שוק ההון עשוי להיראות מסובך ומפחיד, במיוחד עבור משקיעים מתחילים. בין שלל האפשרויות והאסטרטגיות, קל ללכת לאיבוד ולהרגיש מבולבלים. השקעות ערך מציעות דרך פשוטה יחסית להשקיע בשוק ההון תוך צמצום הסיכונים והגדלת הסיכוי להצלחה לטווח ארוך. אסטרטגיית השקעה זו, המבוססת על איתור חברות איכותיות שנסחרות במחיר נמוך מערכן האמיתי, עשויה להוות פתרון אטרקטיבי למשקיעים המחפשים יציבות ותשואות גבוהות לאורך זמן.
במאמר זה, נצלול לתוך העולם של השקעות ערך. נלמד מהי אסטרטגיה זו, כיצד היא עובדת ומהם היתרונות והחסרונות שלה. בנוסף, ניתן לכם טיפים מעשיים שיעזרו לכם להתחיל להשתמש באסטרטגיה זו ולהשקיע בצורה חכמה ומוצלחת.
אז בואו נתחיל!
מה זה השקעות ערך (Value Investing)?
השקעות ערך היא אסטרטגיית השקעה שמתמקדת ברכישת מניות שנסחרות במחיר נמוך מערכן האמיתי. משקיעי ערך מאמינים שמחירי המניות מושפעים לא רק מביצועי החברה, אלא גם מגורמים פסיכולוגיים וספקולטיביים. כתוצאה מכך, ניתן למצוא מדי פעם מניות איכותיות שנסחרות במחירים נמוכים מהערך הפנימי שלהן.
מה זה ערך פנימי - (Intrinsic Value)?
הערך הפנימי נחשב לערך הממשי – "השווי האמיתי", המובנה של נכס (כגון מניות, סחורה או אפילו נדל"ן) ללא תלות במחיר השוק הנוכחי שלו. קביעה זאת נעשית על ידי ניתוח גורמים בסיסיים כמו תזרים המזומנים של החברה, פוטנציאל הצמיחה, הנכסים, רמות החוב והבריאות הפיננסית הכללית.
*אמנם יש מודלים לחישוב ערך זה, אך זה עלול עדיין להיות סובייקטיבי משום שישנה הסתמכות על תחזיות והנחות עתידיות ולכן יש צורך להשתמש בעיקרון של מרווח ביטחון – Margin Of Safety.
איך מחשבים ערך פנימי של חברה?
שיטת הערך הנוכחי הנקי (תזרים מזומנים מהוון – Discounted Cash Flow): שיטה זו מעריכה את תזרים המזומנים העתידי של החברה ומחשבת את הערך הנוכחי שלו באמצעות שיעור היוון מתאים. הערך הפנימי מחושב כסכום הערכים הנוכחיים של תזרימי המזומנים העתידיים.
לשיטה זאת 6 שלבים:
- חיזוי תזרים המזומנים העתידי (FCFs) ללא מינוף: שלב זה כולל חיזוי זרימת המזומנים העתידית של החברה שתהיה זמינה הן לנושים והן לבעלי המניות (ללא מינוף) לפרק זמן מסוים, בדרך כלל 5-10 שנים. תחזית זו לוקחת בחשבון גורמים כמו צמיחת ההכנסות, הוצאות תפעוליות, הוצאות הון ושנויים בהון חוזר. חשוב לא להגזים בהערכות הצמיחה.
- בחירת Discount Rate: בניתוח תזרים מזומנים מהוון, שיעור ההיוון הוא השיעור המשמש להיוון תזרימי מזומנים עתידיים. שיעור ההיוון מבטא את ערך הזמן של הכסף, הרי ידוע ש100$ עכשיו שווים יותר מ100$ שתקבלו עוד 5 שנים, נכון?
- חישוב הערך הסופי (TV): שלב זה מעריך הערך הסופי של החברה לאחר תקופת הזמן שנבחרה. כלומר, כמה החברה תהיה שווה בעוד ה-X שנים? כדי לענות על השאלה ניקח את תזרים המזומנים החזוי האחרון בכפולה של 'מחיר לתזרים מזומנים חופשי'- P/FCF ממוצע והגיוני. ניתן להעריך אותו על ידי הסתכלות על מכפילים של חברות דומות ועל ידי הסתכלות על ממוצע לאורך השנים.
- חישוב שווי הארגון (EV): שלב זה כולל היוון הן של זרימת המזומנים המתוכננת (משלב 1) והן של הערך הסופי (משלב 3) לערכם הנוכחי תוך שימוש במקדם ההיוון (Discount Rate) הנבחר. סכום הערכים הנוכחיים הללו מייצג את ערך החברה כולה, כולל חוב והון.
- חישוב שווי ההון: כדי להגיע לערך ההון של החברה (מניות), יש להפחית את ערך החוב (כולל חוב לטווח ארוך והתחייבויות אחרות) משווי הארגון (שחושב בשלב 4).
- סקירה וניתוח רגישות: לאחר קבלת שווי ההון, חשוב לסקור את ההנחות שבוצעו לאורך התהליך. לאחר מכן מבוצע ניתוח רגישות כדי להעריך כיצד ההערכה משתנה עם שינויים בהנחות אלו (למשל, שיעור הנחה, שיעור צמיחה).
חשוב לציין שתזרים מזומנים מהוון הוא רק כלי אחד להערכת חברות, ויש להשתמש בו יחד עם ניתוח פונדמנטלי איכותי וגורמים אחרים כמו בחינת המאזנים של החברה.
מה זה מרווח ביטחון בהשקעות ערך - (Margin Of Safety)?
מרווח הביטחון הוא ההפרש בין מחיר השוק הנוכחי של המניה לבין הערך הפנימי המשוער שלה (ערכה האמיתי).
מרווח זה יוצר מקום לטעות שמגן על המשקיעים מפני הפסדים אם מחיר השוק יורד או אם חישוב הערך הפנימי שלהם מתברר כלא מדויק.
עיקרון זו הוא מרכזי באסטרטגיית השקעות ערך, בה דוגלים משקיעים כמו וורן באפט, הרעיון הוא לקנות נכסים בהנחה משמעותית לערכם הפנימי, ולמזער את הסיכון השלילי של השקעה תוך לקיחה בחשבון של הסיכוי לטעות.
למה אסטרטגיית השקעות ערך עובדת?
הצלחת אסטרטגיית ההשקעות בערך נובעת מכמה גורמים עיקריים:
1. חוסר יעילות בשוק:
השוק לא תמיד יעיל. רגשות משקיעים, חדשות זמניות ותופעות עדר גורמות לעיתים למחיר מניה לסטות משמעותית מהערך האמיתי שלה. משקיעי ערך מנצלים סטיות אלו, רוכשים מניות במחיר נמוך ונהנים מעלייה הדרגתית במחיר המניה ככל שהשוק מתקן את עצמו.
2. פוטנציאל צמיחה לאורך זמן:
השקעות ערך מתמקדות בחברות איכותיות עם יסודות חזקים, רווחים יציבים ופוטנציאל צמיחה משמעותי. חברות אלו עשויות להיסחר במחיר נמוך כתוצאה מגורמים זמניים, אך לאורך זמן, צמיחתן העסקית ותיקון השוק צפויים להוביל לעלייה משמעותית במחיר המניה.
3. משמעת וסבלנות:
השקעות ערך דורשות משמעת וסבלנות. משקיעי ערך אינם מתפתים אחר טרנדים חולפים, אלא מתמקדים בחברות איכותיות לאורך זמן. גישה זו עשויה להוביל לתנודתיות נמוכה יחסית ותשואות גבוהות לאורך זמן.
דוגמאות למשקיעי ערך מצליחים:
וורן באפט נחשב לאחד ממשקיעי הערך המצליחים ביותר בעולם. לאורך קריירה ארוכה, באפט הצליח להשיג תשואות יוצאות דופן באמצעות אסטרטגיית השקעות ערך. גישתו מתמקדת ברכישת חברות איכותיות במחיר נמוך, תוך התמקדות בערכן האמיתי לאורך זמן.
משקיעי ערך ידועים נוספים כוללים את בנג'מין גראהם, ג'ון נף, ג'ואל גרינבלט ועוד. משקיעים אלו פיתחו גישות שונות להשקעות ערך, אך כולם חולקים את האמונה הבסיסית ביעילות איתור חברות איכותיות שנסחרות במחיר נמוך.
לסיכום:
אסטרטגיית השקעות ערך מבוססת על איתור חברות איכותיות שנסחרות במחיר נמוך מערכן האמיתי. גישה זו דורשת משמעת וסבלנות, אך עשויה להוביל לתשואות גבוהות לאורך זמן. משקיעי ערך מצליחים, כמו וורן באפט, מוכיחים שניתן להשיג הצלחה משמעותית באמצעות גישת השקעה זו.
איך מוצאים מניות ערך?
איתור מניות בעלות ערך הוא תהליך הדורש ניתוח יסודי ומקצועי. מספר גישות וטכניקות יכולות לסייע בתהליך זה:
1. ניתוח יחסים פיננסיים:
ניתוח יחסים כמו P/E, P/B ויחס חוב להון יכול לחשוף מניות שנסחרות במחיר נמוך יחסית לנכסיהן או רווחיהן. ספרות רבה נכתבה בנושא, ביניהם הספר "המשקיע הנבון" מאת בנג'מין גראהם, הנחשב לאחד הספרים החשובים ביותר בתחום ההשקעות. גראהם מציג בספר עקרונות יסוד לניתוח פיננסי של חברות, תוך הדגשת החשיבות של בחינת יחסים אלו.
2. ניתוח מעמיק של החברה:
חשוב לבחון את החברה עצמה: מה המודל העסקי שלה? מהם היתרונות התחרותיים שלה? מי עומד בראשה? ניתוח מעמיק יסייע להבין את הפוטנציאל האמיתי של החברה לאורך זמן. גראהם מדגיש בספרו את חשיבות בחינת הנהלת החברה, תוך התמקדות ביושרם ובכישוריהם.
3. השוואה:
השוואת החברה לחברות דומות בענף יכולה לסייע בהבנת הערך שלה ביחס למתחרים. ניתוח זה יכול להתבצע באמצעות יחסים פיננסיים, ניתוח מודלים עסקיים ועוד.
4. כלים זמינים:
אתרים, פורומים ומסננים רבים זמינים כיום ויכולים לסייע באיתור מניות פוטנציאליות. חשוב להשתמש בכלים אלו בצורה נכונה ומושכלת, תוך הבנת מגבלותיהם. בנושא של השקעות ערך ישנו כלי אחד מומלץ מאוד לשימוש שיעזור לכם להעריך את הערך הפנימי (intrinsic value) של חברה.
תנסו בעצמכם: alphaspread.com
7 הקריטריונים למניה של גראהם להשקעות ערך
בנג'מין גראהם בספרו "המשקיע הנבון" הציע למשקיעים הגנתיים (השואפים ליציבות ופחות לרווחי ענק) לבחון חברות לפי 7 קריטריונים עיקריים:
גודל החברה: חברות גדולות ויציבות עם שווי שוק משמעותי. חברות כאלה נוטות להיות פחות תנודתיות ולהציג תוצאות יציבות.
יחס נזילות שוטפת (Current Ratio) גבוה: יחס זה בוחן את יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה לטווח הקצר. גראהם ממליץ על יחס נזילות שוטפת של לפחות 1.5. (חשוב להתייחס לממוצע בענף לפני שמגדירים ערך כ"בריא").
היסטוריית רווחים עקבית: חברות שהציגו רווחים חיוביים לאורך מספר שנים מעידות על יציבות עסקית. גראהם ממליץ לבחון חברות רווחיות לאורך 10 שנים לפחות.
היסטוריית חלוקת דיבידנד: תשלום דיבידנדים לאורך זמן (גראהם מציע לפחות 20 שנה) מעיד על חברה יציבה שגם מחלקת רווחים לבעלי המניות שלה.
צמיחה ברווחים: כדאי להתמקד בחברות שהציגו צמיחה עקבית ברווחים לאורך זמן. גראהם מציע צמיחה של לפחות 33% ברווחים למניה לאורך 10 שנים.
יחס מחיר-רווח (P/E): גראהם ממליץ לחפש מניות עם P/E נמוך מ-15, מה שמעיד על מחיר אטרקטיבי ביחס לרווחי החברה. חשוב להשוות לחברות דומות באותו ענף כדי להבין טוב יותר את המשמעות של ה-P/E הספציפי.
יחס מחיר-נכסים (P/B): גראהם טוען שמחיר המניה לא אמור לעלות על פי 1.5 מערך הנכסים המופיע בספרי החברה.
נקודות חשובות:
- הקריטריונים האלו הם קווים מנחים ונקודת התחלה לבדיקת מניות, אך הן לא מדע מדויק.
- חשוב להתאים את הקריטריונים לתנאי השוק, לסוג הענף, ולרמת הסיכון שמתאימה לכם.
- "המשקיע הנבון" הוא ספר חובה למשקיעי ערך, אך זו רק תחילתו של מסע שלם בעולם ההשקעות בכלל ובהשקעות ערך בפרט. הקפידו להמשיך ללמוד, לצבור ידע וניסיון.
יתרונות וחסרונות של השקעות ערך
יתרונות:
- יציבות: גישת ההשקעה בערך מתמקדת בחברות יציבות ורווחיות לאורך זמן. גישה זו נוטה להיות פחות תנודתית מגישות אחרות, ועשויה להוביל לתשואה יציבה לאורך זמן.
- פוטנציאל לרווח משמעותי: איתור מניות מוערכות בחסר עשוי להוביל לרווחים משמעותיים לאורך זמן. גישה זו הוכיחה את עצמה לאורך ההיסטוריה, עם משקיעים כמו וורן באפט שהצליחו להשיג תשואות יוצאות דופן באמצעות השקעות ערך.
- גישה שיטתית: גישה של השקעות ערך מתבססת על ניתוח מעמיק של נתונים פיננסיים וקריטריונים ברורים. גישה זו מאפשרת קבלת החלטות השקעה מושכלת ומבוססת נתונים.
חסרונות:
- דורשת זמן וסבלנות: איתור מניות בעלות מחיר תת-מוערך עשוי להיות תהליך ארוך וממושך. גישה זו דורשת סבלנות ויכולת להתמודד עם תנודתיות בשוק.
- קשיים בזיהוי מניות אטרקטיביות: לא תמיד קל לזהות מניות שמוערכות בחסר. נדרש ניתוח מעמיק של נתונים פיננסיים, הבנה של מודלים עסקיים ויכולת להעריך את הפוטנציאל של חברות.
- סיכונים כלכליים: כמו בכל השקעה, גם הגישה של השקעות ערך כרוכה בסיכונים כלכליים. גורמים כמו תנודות בשוק, שינויים באקלים הכלכלי ותחרות מצד חברות אחרות עשויים להשפיע על הביצועים של חברות.
סיכונים כלכליים:
- תנודתיות גבוהה: מניות ערך עשויות להיות תנודתיות מאוד בטווח הקצר, כמו כמו כל מניה שהיא, ולכן אסטרטגיה זו אינה מתאימה לכל משקיע. משקיעים צריכים להיות מודעים לכך ולהיות מוכנים להתמודדות עם ירידות ערך משמעותיות בטווח הקצר.
- טעויות בניתוח: קיים סיכון של טעות בהערכת הערך הפנימי של חברה, מה שיכול להוביל להפסדים. חשוב לציין שגם משקיעים מנוסים יכולים לטעות, ולכן חשוב לבצע ניתוח מעמיק ויסודי לפני כל השקעה, תוך שמירה על מרווח ביטחון.
- השפעות מאקרו-כלכליות: גורמים כלכליים גלובליים ותנאי שוק יכולים להשפיע משמעותית על ביצועי מניות ערך. חשוב להיות מודעים לגורמים אלו ולהבין כיצד הם יכולים להשפיע על ההשקעות.
לסיכום
השקעות ערך – Value Investing, היא גישה מבוססת ומנוסה שיכולה להוביל לתשואות יציבות לאורך זמן. עם זאת, גישה זו דורשת זמן, סבלנות ויכולת ניתוח מעמיק. חשוב להכיר את הסיכונים הכרוכים בהשקעה ולבחור באסטרטגיה שמתאימה ליעדים ולרמת הסיכון האישית שלכם.
