קרן סל או קרן מחקה: מה עדיף ומהם ההבדלים?

בשנים האחרונות מתרחב השימוש בהשקעות למדדים, וכבר לא נדיר שמשקיעים פרטיים בשוק הישראלי תוהים “קרן סל או קרן מחקה” – איזה כלי השקעה עדיף ומה ההבדלים ביניהם. שני המכשירים הללו מאפשרים חשיפה פסיבית למדדים עיקריים (השקעות במדדים) וחוסכים את הצורך בבחירת מניות בודדות, אך יש ביניהם הבדלים מהותיים במבנה, מסחר ומיסוי. בתמצית, קרן סל (תעודת סל, ETF) היא למעשה קרן מחקה סגורה הנסחרת בבורסה, ואילו קרן נאמנות מחקה היא קרן פתוחה שאינה נסחרת במהלך היום אלא בדיווח שער יומי ללקוחותיה. ההבדלים המכריעים בין שני המכשירים הם שעות המסחר והמחיר – קרן סל נסחרת בבורסה בכל שעות היום, ואילו קרן מחקה נסחרת פעם או פעמיים ביום על פי שער של סוף יום המסחר. במאמר זה נסביר בהרחבה את שני המושגים, נדון ביתרונות ובחסרונות של כל כלי, נבחן את סוגי הקרנות (ישראליות מול זרות), ונכלול טבלה השוואתית מפורטת של המאפיינים העיקריים. המידע מסתמך על מקורות מקצועיים כגון אתר הבורסה בתל-אביב (TASE) ורשות ניירות ערך. בסופו של דבר תבינו למי מתאים כל כלי ואיך לבחור נכון ביניהם – כל זאת בגובה העיניים, עם שפה ברורה וקישורים רלוונטיים.

מהי קרן סל?

קרן סל (תעודת סל, ETF) היא מכשיר השקעה פסיבי הפועל במטרה לעקוב אחר ביצועי מדד מסוים. למעשה, מדובר בקרן נאמנות סגורה שאושרה למסחר בבורסה – כלומר, מנפיק הקרן (לרוב בית השקעות) משקיע את כספי המשקיעים בניירות ערך המרכיבים את המדד (מניות, אג"ח, מטבע חוץ, וכד’) באופן פרופורציונלי, ומוכרים למשקיעים יחידות סל בבורסה. בבורסה לניירות ערך תל אביב ובבורסות בינלאומיות חברות מקצועיות (עושים שוק) דואגות לקיים היצע וביקוש, ומחיר תעודת סל נקבע על פי המסחר בשוק החופשי. בסופו של דבר, המשקיע בתעודת סל נהנה מתשואה הקרובה ככל האפשר לתשואת המדד שנעקב, בתוספת עלות ניהול נמוכה יחסית.

יתרונות מרכזיים של קרן סל כוללים:

• פיזור ונזילות גבוהים: השקעה אחת מקנה חשיפה למספר גדול של ניירות ערך (פיזור רחב), וניתן לקנות ולמכור את התעודה בכל שעות המסחר בבורסה.

• עלויות נמוכות ושקיפות: היות שמדובר בהשקעה פסיבית, דמי הניהול נמוכים באופן כללי (לרוב כמה עשיריות האחוז), וההרכב המדויק של הקרן מפורסם על ידי מנהלה באופן תדיר.

• נוחות השקעה: קרן הסל נסחרת כמו מניה רגילה, וניתן לרכוש אותה באמצעות חשבון ברוקראז׳ רגיל. ברוב המקרים אין צורך במינימום השקעה גבוה – לעיתים ניתן להתחיל מהשקעה בסכומים קטנים יחסית.

מצד שני, חסרונות טיפוסיים של תעודת סל כוללים:

• חשיפה מלאה לתנודות השוק: הקרן משקפת במדויק את המדד, כך שאין יכולת להשיג תשואה עודפת מעבר לשוק. במחזורי ירידות בשוק, המשקיע חשוף לרוב לעדיפות מזערית עם המדד עצמו.

• עמלות נסתרות ושונות מטבע: מעבר לדמי הניהול, יתכנו עמלות מסחר (פערי מרווח) ותשלומי מס חיצוניים (למשל, מס על דיבידנדים בקרנות זרות). כמו כן, בהשקעה במדדים בחו"ל יש חשיפה לשערי מטבע חולף.

• הפרש עקיבה קטן: מבחן המעקב (Tracking Error) מבטא את מידת הדיוק של הקרן עם המדד. קרנות בעלות עלויות מסחר גבוהות מעט עלולות להציג סטיה קלה מתשואת המדד. עם זאת, ברוב התעודות היעילות גבוה והפער זניח.

לסיכום, קרן סל היא כלי השקעה פסיבי פופולרי במיוחד להשקעה במדדים – היא מספקת גמישות מסחר ונזילות גבוהות, דמי ניהול תחרותיים ושקיפות מלאה, אך מצריכה קבלת סיכון מדד מלא ודחיית יעד לנצח את השוק.

מהי קרן מחקה?

קרן מחקה היא למעשה קרן נאמנות פסיבית – קרן אשר מושקעת ביעד לעקוב אחרי מדד מסוים, אך מבנה המסחר שלה שונה מזה של תעודת סל. קרן נאמנות מחקה אינה נסחרת במהלך יום המסחר, ולכן איפיון המסחר שלה דומה לקרנות נאמנות רגילות: המשקיע רוכש או מפקיד כספים בקרן באמצעות בית השקעות או בנק, ובתמורה מקבל יחידות קרן. בסוף כל יום מסחר הקופה מחשבת את ה-NAV (Net Asset Value) – הערך ההוגן של קרן לשם אותו יום. המחיר שבו יקנה או ימכור המשקיע יחידות קרן מחקה במהלך היום יהיה המחיר השווה ל- NAV של אותו יום.

מדריכים פיננסיים מסבירים: קרן מחקה היא מוצר פסיבי כמו תעודת סל, אך עוקבת אחרי המדד מעבר לבורסה. מאפייניה העיקריים:

• פעילות מסחרית מוגבלת: ניתן לסחור בקרן החוזה פעם או פעמיים ביום בלבד, בדרך כלל לאחר סגירת יום המסחר, במחיר אחיד לכל המשקיעים. זהו שינוי משמעותי לעומת תעודת סל הסחירה בפוטנציאל התאגדות.

• מינימום השקעה: לרוב יש סכום מינימלי לפתיחת חשבון או רכישת יחידות, ולכן משקיעים מסוימים עשויים להזדקק להשקעות התחלתיות גבוהות יותר מאשר בחשבון ברוקר רגיל.

• דמי ניהול נמוכים ושקיפות: בדומה לתעודת סל, קרנות נאמנות מחקות גובות דמי ניהול נמוכים יחסית (בין 0.05% ל-0.5%) ותכליתן לספק תשואה קרובה למדד הבנצ’מרק. בגלל היותן קרנות נאמנות רגילות, הן עשויות לדווח על הרכב הנכסים באופן רבעוני או חודשי, ולכן השקיפות גבוהה – אולם זמן הדיווח ארוך יותר מאשר דוח יומי של ETF.

• מיסוי לרוב נוח: קרנות מחקות ישראליות נקובות בשקלים נהנות בדרך כלל ממיסוי ריאלי על הרווח הנומינלי (בהצמדה למדד המחירים לצרכן), מה שיכול להועיל למשקיע לטווח ארוך. לעומת זאת, על תשואות בקרנות מחקות בחו"ל (איריות או אמריקאיות) חל מיסוי לפי שיטות שונות ובצמוד למטבע החוץ.

יתרונות קרן המחקה: היא אידיאלית למשקיעים שרוצים השקעה פסיבית מפוקחת ומתמשכת ללא צורך בהתעסקות יומית. קרן זו פשוטה להבנה (בדרך כלל עוקבת אחרי מדד ברור), לא דורשת קניה ומכירה ברצף, ומתאפיינת לרוב בעלויות נמוכות ובשקיפות בנתונים. חסרונה הבולט הוא למיעוט גמישות בסחר: משקיע המעוניין לקנות/למכור במהירות במהלך היום לא יוכל לעשות זאת, והוא מוגבל לשער היומי. בנוסף, אם משך ההחזקה קצר מדי (תחת 12 חודשים למשל), חלק מהחוקרים מציינים כי יתכן חישוב מס גבוה יותר (מיסוי נומינלי או מס דיבידנד) על קרנות זרות.

השוואה ישירה: קרן סל או קרן מחקה

נבחן כעת את המאפיינים העיקריים של כל כלי:

באופן כללי, שתי הקרנות עוקבות למדד ומציעות פיזור ונגישות נמוכה בעלויות, אך לכל אחת יתרונות וחסרונות: תעודת סל מאפשרת מסחר וגמישות מלאה, אך ייתכנו סטיות מחיר מ-NAV ונדרש מעקב שוטף. קרן נאמנות מחקה לעומת זאת מיועדת להשקעה לטווח ארוך, עם מינימום פעולה מצד המשקיע, אך מגבלת הסחר היומי שלה גורמת לפעמים להמתנה בביצוע פקודות.

למי מתאימה כל קרן?

בחירה בין קרן סל ל-קרן מחקה תלויה בצרכים ובהעדפות האישיות של המשקיע:

• קרן סל (ETF) – מתאימה במיוחד למשקיעים שרוצים גמישות ונזילות מרביות: אלה בעלי חשבון ברוקראז׳ עצמאי, המשקיעים באופן תדיר ורוצים לקנות ולמכור בצורה מיידית. למשל, משקיע צעיר המעוניין להשקיע סכומים קטנים ומעט פעמים בחודש, יוכל לקנות תעודות סל ברווחיות יחסית ולשלוט מתי בדיוק הכניסה והיציאה מההשקעה. התעודה תתאים גם למי שמעריך שקיפות מלאה ויכולת להחזיק את ההשקעה דרך שעות המסחר. עם זאת, יש לזכור שמדובר בכלי חשוף לנדנדות השוק בזמן אמת.

• קרן נאמנות מחקה – מתאימה למשקיעי־טווח ארוך ולעצלנים: אלו שרוצים להטמיע השקעה במדדים ללא צורך במעקב יומי ובמינוף פעולות. למשל, משקיע שקונה בקרן מחקה בקופת גמל או בקרן פנסיה, ומשאיר את הקרן במשך שנים. זהו כלי נוח עבור מי שרוצה “לשכוח” מעט את ההשקעה אבל לקבל תשואה שתואמת את המדד (כולל צמיחת הדיבידנדים). מכיוון שחלק מהקרנות הללו מנוהלות בשקלים, הן גם עשויות להיות אטרקטיביות מבחינת מס בטווח הארוך. עם זאת, מי שרוצה לקנות או לממש בכל עת בלבד אינו יוכל לעשות זאת – יש להמתין למחזורי הפדיון שנקבעו.

בטבלה שלעיל ובדיון הובאו נתונים כלליים – כל קרן ובית השקעות יכולים להציע קרן סל או מחקה עם מאפיינים שונים (למשל, מדדי בנק ישראל, אג”ח או מדדי מניות שונים). לכן, חשוב לבדוק את רמת הסחירות (נפח מסחר) של תעודת סל מסוימת ואת מדד הבנצ’מרק של קרן המחכה (לדוגמה: תל אביב-35, S&P500, מדד אג”ח כללי וכד’). כך נוכל להבין מי מחקה מה ואת השלכותיו על תנועת המחיר.

איך לבחור נכון?

לפני הבחירה יש להשוות באופן שיטתי כמה פרמטרים מרכזיים:

1. מדד בנצ’מרק: האם הקרן עוקבת אחרי מדד גדול שמוכר לך? למשל, קרן שמחקה את מדד ת"א־35 צמודה לשוק המקומי, בעוד קרן העוקבת אחר MSCI World חשופה לשוק העולמי. חשיפה למדד מתאים תבטיח שהשקעתך “מתאימה” לרצונותיך (לדוגמה, חשיפה ארצית מול בינלאומית).

2. דמי ניהול ועלויות: ודאו מהם דמי הניהול והעמלות. ככלל, לדמי הניהול השפעה ישירה על התשואה נטו לטווח הארוך. משקיעים רבים יעדיפו קרן עם דמי ניהול נמוכים ועם שיטה להנחות עלות (לדוגמה, פטור או הנחה בברוקראז’). בקרן סל יש לשים לב לפערי מחיר קטנים בשוק ולחיובי מסחר.

3. סחירות ונזילות: בדקו את נפח המסחר היומי בתעודת סל (Market Depth) ואת תדירות הפדיון בקרן המחכה. נפח מסחר גבוה מבטיח מחיר ייצוגי בלי סטיות גדולות. אציין שלעתים תעודת סל חדשה תהיה בעלי נפח מסחר נמוך יותר ותיתכן סטיית מחיר.

4. שקיפות ודיווח: האם מנהלי הקרן מפרסמים באופן סדיר מה נמצא בתיק? ברוב המקרים מנהלי תעודות סל מפרסמים הרכב נכסים יומי, ואילו מנהלי קרנות הנאמנות מפרסמים נתונים חודשיים. שקיפות גבוהה מאפשרת למשקיע לדעת בדיוק איך מושקעים כספיו (חשוב במיוחד במדדי נאמנות מתוחכמים).

5. חשיפה למטבע: קחו בחשבון את סכום הסיכון במטבע חוץ. קרן סל ישראלית שמחקה מדד בחו"ל יכולה להיות מצומדת לדולר או מנוטרלת מט"ח – זה משפיע על תשואה בשקלים. באותה המידה, בקרן מחקה חשובה רמת ההצמדה (אם הקרן נקובה בשקלים או במטבע זר). בשתי המקרים יש לבדוק במסמכי הקרן כיצד מתבצע חישוב המס על רווח הון.

6. יעדי השקעה אישיים: האם אתם מעוניינים בשוקי פיתוח (מניות מובילות עולמיות), שווקים מתעוררים, אג”ח, טכנולוגיה, נדל"ן או סחורות? בחרו קרן שמתמקדת באפיק שאתם מאמינים בו ושמתאימה לפרופיל הסיכון האישי שלכם (ראו סוג המשקיע לעיל).

בסופו של דבר, הבחירה צריכה להיות מושכלת ומבוססת על השוואת תשואות נטו של הקרנות השונות (אחרי דמי ניהול ומסים) לאורך מספר שנים. מומלץ גם להתייעץ עם יועץ השקעות מוסמך, ולזכור שכלי השקעה אחד אינו “פתרון קסם” – ההבדלים עשויים להצטמצם לאורך זמן, אך עדיין קיימים בהתאם לצורך ולמקרה האישי.

סיכום

לסיכום, גם תעודת סל וגם קרן נאמנות מחקה מאפשרות להשקיע במדדים מרכזיים וליהנות מפיזור רחב וללא ניהול אקטיבי. תעודת הסל מספקת יותר גמישות ונזילות (בעת השוק), ואילו קרן המחכה מציעה חסכון בעלויות ועצמאות מהמסחר היומי. עודדנו אתכם ללמוד את ההבדלים העיקריים: שעות מסחר, מבנה קרן, שקיפות, דמי ניהול ומשקל המטבע – ולבצע השוואה ישירה בהתאם לצרכים שלכם. כעת, כשברורים המאפיינים, אנו ממליצים להעמיק ולבחון באופן פרטני את הקרנות הרלוונטיות עבורכם. מומלץ לקרוא את התשקיפים הרשמיים באתר רשות ניירות ערך והבנק המנהל של הקרן, ולהיעזר בכלים מקצועיים (כגון Morningstar או TASE) כדי להבין את ביצועי הקרן לאורך זמן. בסופו של דבר – פנו ליועץ השקעות מוסמך לפי הצורך והתחילו לצעוד בבטחון אל השקעה המבוססת על מדדים.