מכפיל הון – מה זה ולמה הוא חשוב למשקיעים?

כשמדברים על השקעות, אחד המונחים שנשמעים הרבה הוא "מכפיל הון". אם אי פעם תהיתם איך להחליט אם מניה מסוימת באמת משתלמת, אז כדאי שתכירו את הכלי הזה. המאמר הזה יסביר מה זה מכפיל הון, איך מחשבים אותו, ואיך הוא יכול לעזור לכם להשקיע בצורה חכמה יותר.

מה זה בעצם מכפיל הון?

במילים פשוטות, מכפיל הון הוא היחס בין השווי של החברה בבורסה לבין ההון העצמי שלה. הוא נקרא גם P/B (Price to Book Value), כי הוא משווה את המחיר שהשוק מוכן לשלם למניה, לערך הנכסים נטו של החברה.

הנוסחה:

מכפיל הון = שווי שוק / הון עצמי

לדוגמה, אם חברה נסחרת בשווי של 1 מיליארד שקל, ויש לה הון עצמי של 500 מיליון שקל, מכפיל ההון שלה יהיה 2 (1,000,000,000 / 500,000,000).

מה המשמעות של המספר הזה?

מכפיל הון משקף את הערך שהמשקיעים מייחסים להון העצמי של החברה בהשוואה לערכו בספרים. הרבה משקיעים משתמשים בו כדי למצוא מניות שמוערכות בחסר. הם מקווים שהשוק יתקן את עצמו והמניה תעלה לערכה האמיתי – לפי הניתוח שלהם.

חלק מהמשקיעים רואים במכפיל הון כלי שיכול להצביע על תזרים מזומנים עתידי, אבל בפועל, הוא מבוסס על נתונים מהעבר – כמו המחיר הנוכחי של המניה, מספר המניות שהונפקו, ונתונים מאזנים היסטוריים. לכן, הוא לא ממש מנבא תזרים עתידי.

המכפיל גם עוזר למשקיעים שבוחנים צמיחה במחיר סביר. לרוב, הוא נבחן לצד תשואה על ההון (ROE), שמספקת אינדיקציה לצמיחה. פערים גדולים בין מכפיל הון ל-ROE יכולים להדליק נורות אזהרה.

מניות צמיחה שמתומחרות ביוקר מציגות לעיתים קרובות ROE נמוך ומכפיל הון גבוה. לעומת זאת, מניות מתומחרות כראוי מציגות מכפיל ותשואה על ההון שצומחים בצורה דומה. מניות עם ROE גבוה מושכות משקיעים, מה שמעלה את המחיר שלהן בשוק.

מכפיל גבוה עשוי להצביע על מניה יקרה מדי, בעוד שמכפיל נמוך עשוי להצביע על מניה זולה יחסית. חשוב לזכור שהמכפיל משתנה בין ענפים שונים, ולכן כדאי להשוות חברות מאותו ענף כדי להימנע מהשוואות מטעות.

1. מכפיל נמוך מ-1 – יכול לרמוז שהמניה זולה יחסית לנכסים שלה. זה יכול להיות סימן להזדמנות קנייה, אבל זה גם עלול להצביע על בעיות בחברה.

2. מכפיל גבוה מ-1 – מראה שהשוק מעריך את החברה ביותר מהנכסים שלה. לפעמים זה מוצדק, במיוחד אם יש לה פוטנציאל צמיחה גבוה, אבל זה גם עלול להעיד על תמחור יתר.

3. מכפיל הון מתחת ל3 כבנצ'מרק: משקיעי ערך עשויים לשקול לעתים קרובות מניות עם ערך P/B פחות מחמיר של פחות מ-3.0 כאיזשהו מדד יחס.

למה משקיעים משתמשים במכפיל הון?

מכפיל הון עוזר למשקיעים לבדוק אם החברה מתומחרת בצורה הוגנת. הוא כלי פשוט יחסית שמאפשר להשוות בין חברות באותו תחום. אם אתם משקיעים בבנקים או חברות נדל"ן, למשל, המכפיל הזה יכול להיות מועיל במיוחד כי הוא מתמקד בנכסים המוחשיים של החברה.

לדוגמה, אם שתי חברות נדל"ן פועלות באותו שוק, ואחת נסחרת במכפיל הון 0.8 והשנייה במכפיל 1.5, ייתכן שהראשונה היא עסקה טובה יותר – כל עוד אין בעיות נסתרות שמתגלות בדוח הכספי.

איך מחשבים מכפיל הון בפועל?

נניח שיש לנו חברה עם הנתונים הבאים:

• שווי שוק: 200 מיליון שקל

• הון עצמי: 100 מיליון שקל

המכפיל יהיה: 200,000,000 / 100,000,000 = 2

פירוש התוצאה: השוק מתמחר את החברה כפול מערך הנכסים נטו שלה. המשקיעים כנראה מאמינים שהחברה תצמח או שיש לה יתרון תחרותי שמצדיק את זה.

מתי כדאי לשים לב למכפיל הון?

יתרונות:

• קל להבין ולחשב אותו.

• עובד מצוין לחברות עם הרבה נכסים מוחשיים, כמו בנקים או חברות נדל"ן.

• מספק השוואה מהירה בין חברות באותו ענף.

חסרונות:

• פחות מתאים לחברות עם הרבה נכסים בלתי מוחשיים, כמו טכנולוגיה או סטארטאפים.

• עלול להטעות אם ההון העצמי נמוך מאוד, למשל במקרה של חובות גבוהים.

• לא לוקח בחשבון רווחיות עתידית או פוטנציאל צמיחה.

דוגמאות מהשטח

מקרה 1 – מכפיל נמוך:

חברה בתחום הבנייה נסחרת במכפיל הון 0.7. המשמעות היא שהשוק מתמחר אותה נמוך מערך הנכסים שלה. זה יכול להיות סימן טוב לקנייה, במיוחד אם מדובר בשוק שנמצא בירידה זמנית.

מקרה 2 – מכפיל גבוה:

חברת טכנולוגיה עם מכפיל הון 5. במקרה הזה, המשקיעים כנראה מאמינים בצמיחה עתידית גדולה. עם זאת, חשוב לבדוק האם התחזיות הללו ריאליות או שהמניה פשוט יקרה מדי.

איך מכפיל הון משתווה למכפילים אחרים?

1. מכפיל רווח (P/E): בודק כמה המשקיעים מוכנים לשלם על הרווחים הנוכחיים של החברה. מתאים לחברות עם רווחיות קבועה.

2. מכפיל מכירות (P/S): מתייחס להכנסות החברה במקום להון העצמי. מועיל במיוחד לחברות עם פוטנציאל צמיחה גבוה אך רווחים נמוכים כרגע.

הבחירה בין המכפילים תלויה בסוג החברה ובמה שאתם מחפשים – השקעה בערך יציב או צמיחה מהירה.

טיפים לשימוש במכפיל הון בצורה חכמה

• השוואה בין חברות באותו ענף: תמיד בדקו חברות שמתחרות אחת בשנייה כדי לקבל תמונה ברורה יותר.

• בדיקת מגמות בשוק: מכפילים יכולים להשתנות בהתאם למצב הכלכלי, אז אל תסתכלו רק על המספרים – תבחנו את התמונה הגדולה.

• לא להסתמך רק על מכפיל אחד: תמיד כדאי לשלב ניתוח מכפיל הון עם נתונים נוספים כמו הכנסות, רווחים ותזרים מזומנים.

סיכום

מכפיל הון הוא כלי פשוט ושימושי שנותן הצצה מהירה לערך היחסי של חברה. הוא יכול לעזור לכם להבין אם מניה מתומחרת ביוקר או בהנחה, אבל הוא לא כלי קסם. חשוב לבדוק את כל התמונה, כולל חובות, פוטנציאל צמיחה וענף הפעילות.